Les Echos spécial ISR – 4 octobre 2010

Article parut dans le supplément spécial ISR du quotidien économique Les Echos du 4 octobre 2010.

Les deux dimensions de l’analyse

Analyse financière et extrafinancière sont-elles antagonistes. Pas à l’usage.

Analyse extrafinancière et analyse financière ont recours à des critères très différents, voire antagonistes. Prenons l’exemple caricatural des licenciements. Ils pourraient être accueillis positivement par des investisseurs, mais constitueraient un handicap dans le cadre de la politique à l’égard des salariés.

Pourtant, la plupart des gérants ISR estiment que ces deux démarches sont complémentaires. C’est par exemple le cas de Claire Berthier, responsable ISR chez Alcyone Finance.

« Dans la gestion d’Actions Planète Durable, nous avons recours à quatre filtres, deux extrafinanciers et deux financiers. Tout d’abord, nous synthétisons l’information reçue de la part de Vigeo et de différents brokers afin d’établir une liste de valeurs éligibles. Ensuite, nous utilisons un filtre financier qualitatif, en analysant la qualité de la direction, la stratégie, les positions concurrentielles et les capacités de croissance des sociétés éligibles. Le troisième filtre -le second ISR -consiste à refaire une analyse en interne à partir d’une méthodologie que nous avons construite avec des ONG. Enfin, la dernière étape est une analyse financière classique. In fine, nous aboutissons à un portefeuille très concentré, fort de 30 à 40 titres conservés pour le long terme. Philips, Air Liquide, Pearson, Unilever et Atlas Copco sont actuellement les principales positions d’Actions Planète Durable. »

Controverses

Vincent Lequertier, gérant d’un des meilleurs fonds ISR, Orsay Investissements ESG., est d’un avis similaire en dépit d’une démarche plus resserrée. « Nous effectuons un premier tri au niveau extrafinancier en retenant les sociétés bien notées par notre fournisseur de données. Il utilise quatre critères : l’environnement, le social, la gouvernance et, plus original, la problématique de la controverse. En effet, certaines sociétés risquent de souffrir d’une éventuelle controverse. Par exemple, les antennes téléphoniques pourraient être sources de nuisances pour la santé, avec donc des conséquences financières pour les opérateurs. Ensuite, je procède à une analyse financière classique pour faire ma sélection de titres. Je n’ai donc pas dispersé mon savoir-faire de gérant. En résumé, l’ISR me donne un panel de sociétés dans lesquelles je peux investir. »

Cette démarche est celle qui est retenue par la plupart des gérants. En procédant à deux (au minimum) étapes bien distinctes et faites chacune par des spécialistes, les deux analyses se complètent sans heurts.

PASCAL ESTÈVE

Source : http://www.lesechos.fr/supplement20101004/sup_special_isr/020811722447-les-deux-dimensions-de-l-analyse.htm